文｜网易财经ESG胡世鑫

今年的"618"，白酒行业迎来重要创收时刻。数据显示，相比去年开卖首日，酒水直播销售额增长超1300%，拉动白酒行业增长147%。

这一增长背后，白酒赛道的火药味也愈发浓厚，在今年的"618"大促中，近30个淘宝酒水直播间同时开播。其中，不乏包括泸州老窖（000568.SZ）、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、洋河股份（002304.SZ）等头部白酒企业。

在多强竞争中，泸州老窖始终将营收重返白酒行业前三作为重要发展目标。2023年，泸州老窖整体业绩体现了其发展冲劲，其中，营业收入达302.33亿元，同比增长20.34%；净利润达132.46亿元，同比增长27.79%。但即便如此，泸州老窖目前仍未重返行业前三。

今年4月，泸州老窖发布了《2023社会责任报告》（下称"ESG报告"）。网易财经ESG则注意到，与公司业绩严重背离的是，泸州老窖ESG方面似乎没有实质性进展，在MSCI的ESG评级多年未调整，持续为B，处于中等水平。那么，泸州老窖的ESG表现究竟如何？

部分核心绩效指标缺失

据《21世纪经济报道》，国内上市酒企在ESG方面的问题，主要集中于"缺乏对实质性议题的识别及重要性排序""ESG与企业行动的融合不足""ESG绩效缺少量化数据"等几个方面。对照泸州老窖最新发布的ESG报告，亦可发现类似的问题。

据了解，该报告是泸州老窖发布的第17份ESG报告，共计120页，主要分为了公司治理、科技创新、优质品牌、员工关怀、环境保护和文化建设六个方面。网易财经ESG注意到，与2022年相比，公司2023年的报告将治理议题排在了首位，而环境议题则在靠后位置。

要知道，在MSCI ESG评价体系中，白酒企业的环境责任权重高达40%。白酒行业对资源依赖性强，生产过程中易产生大量工业三废。有专家曾称，"碳排放、水资源利用、生物多样性保护等指标在国际ESG评级中权重较高，但是目前白酒企业披露的ESG报告中，这几个方面普遍有所缺位。"

具体到环境管理议题，2023年，泸州老窖单位产品悬浮物排放同比去年减少48.45%，化学需氧量排放同比减少8.85%，氮氧化物排放同比减少9.51%；但废弃物方面，公司一般固体废物综合利用量为 35.78 万吨，同比 2022 年增加 12.84%。

此外，在部分重要议题方面，泸州老窖亦缺乏对核心绩效指标的披露，如水资源消耗强度（吨/万元营收）数据等。从MSCI评级来看，泸州老窖在产品碳足迹、包装材料和废弃物、以及员工健康安全等重要议题方面，均处于"LAGGARD"评级，还有很大提升空间。

事实上，对于白酒企业来说，水资源和环境对酿酒的品质至关重要。不过从ESG报告来看，泸州老窖并未将水资源管理等议题放在最重要的位置。从环保投入来看，如五粮液和洋河对于环保方面今年的投入资金较去年均有增长，泸州老窖则下降了25.06%。

社会责任（S）评分仅有2.5

在业内看来，泸州老窖近年来的ESG板块并没有实质性进展，其在MSCI的ESG评级多年未调整，持续为B；具体分板块来看，泸州老窖的环境评分为4，公司治理评分为4.4，但社会责任评分最低，仅有2.5。

事实上，泸州老窖在社会责任方面的表现评分较低，其背后迹象显而易见。

比如在"供应链"、"销售网络"方面，去年年底，有媒体报道称，泸州老窖对旗下核心产品国窖1573和特曲的出厂价进行了下调，分别将国窖1573的打款价从980元下调至930元，且每瓶扫码出库奖励10元，同时特曲打款价也从340元下降至290元。

随后，泸州老窖方面称其真实结算价格并未调整，此举是针对部分优质客户计划内配额进行的利润前置操作，即将部分后期需要分配的利润提前支付给经销商，提升回款效率；但当下调的消息传出后，公司的股价仍出现下跌。

在白酒行业存量竞争的情况下，与经销商博弈亦会对企业业绩有所影响。在泸州老窖过去几年不断提价控量的同时，它的经销商数量也在不断减少。在去年5月泸州老窖举办在业绩说明会上，便有投资者提到泸州老窖经销商数量下降、而同行经销商却逐年递增的情况。

今年上半年，泸州老窖再次陷入"降价"风波。据相关报道，泸州老窖特曲老字号的价格再度调低，52度特曲老字号一瓶仅售267元。有观点认为，在保经销商利益与缓解自身业绩压力之间，泸州老窖终于选择了后者。

另外，值得注意的是，即便泸州老窖连续披露了亮眼的业绩，从财报中也不难发现，多只基金对公司股票陆续减持。

2023年年报中，招商中证白酒指数分级证券投资基金、易方达蓝筹精选混合型证券投资基金、景顺长城新兴成长混合型证券投资基金、易方达消费行业股票型证券投资基金分别减持305.92万股、146万股、407.57万股和114.05万股。

另据公司2024年一季报中前十大股东持股数量计算得知，招商中证白酒指数分级证券投资基金以及易方达消费行业股票型证券投资基金再次减持了372.93万股和92.56万股。

市场动态和投资者行为往往也会影响着ESG评级，也就是说，多只基金对公司股票减持，在一定程度上也会影响其ESG表现。

参考资料：

[1] 《天猫618首日业绩爆发 白酒销售额惊人！机构密集看好行业需求修复》；证券时报网

[2] 《再度"冲三"失利的泸州老窖，还能拿出什么"杀手锏"？》；松果财经

[3] 《泸州老窖股份有限公司2023年年度报告全文》；泸州老窖

[4] 《2023年度社会责任报告》；泸州老窖

[5] 《泸州老窖：业绩再创历史新纪录，ESG评级多年未调整》；华文社会责任

[6] 《白酒企业ESG国际评级为何普遍较低》；中国证券报

[7] 《无一家超越BB 白酒企业ESG国际评级缘何"失味"？》；中国证券报

[8] 《泸州老窖百亿借款惹质疑，投资者喊话："是否放贷给酒商？"》；子弹财经